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來源：興證全球基金

【資料圖】

48小時(shí)，這是美國一家2000億美元資產(chǎn)的銀行從爆發(fā)危機(jī)到確認(rèn)倒閉的時(shí)間。

3月8日，美國硅谷銀行(Silicon Valley Bank，簡稱SVB)還是一家正常運(yùn)營的機(jī)構(gòu)，剛剛宣布一筆22.5億美元的融資需求。兩天后(3月10日)，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉了硅谷銀行，并任命了接管人，這是自2008年金融危機(jī)以來美國最大的銀行倒閉案，也是美國有史以來第二大銀行倒閉案。

美國第二大銀行倒閉案48小時(shí)內(nèi)上演

硅谷銀行創(chuàng)立于1983年，專注于為科創(chuàng)公司提供金融服務(wù)，可以看作是傳統(tǒng)銀行和投行的結(jié)合體。這家銀行此前運(yùn)營狀況并不差，今年2月，硅谷銀行剛剛登上《福布斯》雜志“2023美國百強(qiáng)銀行”名單，位列美國第20位。2022年末，該行資產(chǎn)總額超2000億美元，按合并資產(chǎn)排序，該銀行在美國排名第16位。

2022年開始，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資陷入低迷，硅谷銀行的客戶資金總量增長大幅放緩，客戶資金大量流出。今年3月8日，硅谷銀行宣布被迫以18億美元的損失出售其所有可銷售證券，并尋求通過出售股票募資22.5億美元。這一消息引發(fā)了市場對(duì)于硅谷銀行資金狀況的擔(dān)憂，有風(fēng)投基金開始從硅谷銀行取出資金。與此同時(shí)，據(jù)美國媒體報(bào)道，眾多投資機(jī)構(gòu)建議所投企業(yè)將資金從硅谷銀行撤出，其中包括有“硅谷教父”之稱的Peter Thiell參與創(chuàng)立的知名創(chuàng)投Founders Fund，還有Union Square Ventures和Coatue Management等知名基金。社交媒體上也開始充斥硅谷銀行即將倒閉的聲音。

在恐慌情緒蔓延之下，硅谷銀行遭遇了擠兌潮。美國加州監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交的一份文件顯示，截至3月9日，硅谷銀行的客戶總計(jì)提取了420億美元的存款；當(dāng)日收盤，硅谷銀行的現(xiàn)金余額為負(fù)9.58億美元，而且未能從其他渠道獲得足夠的抵押品。3月9日，硅谷銀行母公司SVB Financial納斯達(dá)克股票大跌60.41%，隨后次日盤前再度暴跌，全天停牌。

3月9日，SVB Financial股價(jià)大跌60.41%

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，加州銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉了硅谷銀行，并任命美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)為接管人，負(fù)責(zé)后續(xù)對(duì)其資產(chǎn)的處置。僅僅48小時(shí)，這家擁有40年歷史的銀行轟然倒塌。這是美國自2008年金融危機(jī)以來最大的銀行倒閉案，也是美國有史以來第二大銀行倒閉案。

美國監(jiān)管部門最終出手進(jìn)行干預(yù)。3月12日，美國財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、FDIC發(fā)布聯(lián)合聲明，表示財(cái)政部批準(zhǔn)了FDIC對(duì)硅谷銀行的清算行動(dòng)，從3月13日開始，儲(chǔ)戶可以支取他們所有的錢，與硅谷銀行破產(chǎn)有關(guān)的任何損失都不會(huì)由納稅人承擔(dān)。美聯(lián)儲(chǔ)還宣布，將向符合條件的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)提供額外資金，以確保銀行有能力滿足所有儲(chǔ)戶的需求。額外資金將通過創(chuàng)建新的銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)提供，向存款機(jī)構(gòu)提供最長一年的貸款，以美國國債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和抵押貸款支持證券以及其他合格資產(chǎn)為抵押。美國財(cái)政部將從外匯穩(wěn)定基金中撥出250億美元作為BTFP的后盾支持。

硅谷銀行倒閉事件影響不僅限于其本身及其客戶，還沖擊到美股，3月9日-10日，美股三大指數(shù)連續(xù)下跌，3月9日美股主要銀行股出現(xiàn)普跌，標(biāo)普500銀行指數(shù)中的18家銀行市值單日蒸發(fā)逾800億美元。除美股之外，全球金融市場恐慌情緒也在上升。

危機(jī)緣何發(fā)生？

硅谷銀行資產(chǎn)規(guī)模并不小，也算是曾經(jīng)的優(yōu)秀銀行，為何會(huì)遭遇危機(jī)？這與其業(yè)務(wù)模式的特殊性有關(guān)，而背后更普遍性的原因，則是美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策的影響。

硅谷銀行主要為科創(chuàng)類企業(yè)提供融資服務(wù)，存貸款規(guī)模與科創(chuàng)和風(fēng)投行業(yè)周期聯(lián)系緊密。新冠疫情發(fā)生后，由于美聯(lián)儲(chǔ)大幅寬松，市場流動(dòng)性充裕，投資熱情高漲，科創(chuàng)企業(yè)獲得了大量資金，硅谷銀行獲得大量企業(yè)存款。根據(jù)硅谷銀行年報(bào)，該行負(fù)債端所積累的存款從2019年底的618億美元大幅上升至2021年底的1892億美元。在資產(chǎn)端，硅谷銀行將大量存款用于購買久期較長的美國國債與抵押貸款支持證券(MBS)，也就‘短債長投’，而這也帶來了期限錯(cuò)配。這也是美國中小銀行普遍存在的現(xiàn)象。

隨著疫情后美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策，自2022年啟動(dòng)加息進(jìn)程，2022年3月至2023年1月，美聯(lián)儲(chǔ)在不到一年時(shí)間內(nèi)加息8次，累計(jì)加息幅度達(dá)到425個(gè)基點(diǎn)。美國經(jīng)濟(jì)和資本市場熱度下降，科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)金加速消耗，硅谷銀行的提現(xiàn)需求激增。一般情況下，銀行可以出售美債和MBS等流動(dòng)性資產(chǎn)來應(yīng)對(duì)提現(xiàn)需求，但由于美債收益率持續(xù)攀升，這些資產(chǎn)的市場價(jià)格大幅下跌，這意味著如果硅谷銀行提前出售這些資產(chǎn)將蒙受投資損失。為了滿足客戶的需求，硅谷銀行選擇折價(jià)出售資產(chǎn)，因拋售債券資產(chǎn)帶來18億美元損失，這反而加劇了市場恐慌情緒，引發(fā)了擠兌。

在硅谷銀行之后，3月12日，另一家銀行簽名銀行(Signature Bank)被監(jiān)管部門宣布關(guān)閉。美國監(jiān)管部門對(duì)簽名銀行采取了與硅谷銀行類似的措施。硅谷銀行的危機(jī)事件是否會(huì)在更大范圍內(nèi)重演？

興證全球基金研究員何悅認(rèn)為：“ 硅谷銀行破產(chǎn)背后的邏輯具有共性——美聯(lián)儲(chǔ)快速加息導(dǎo)致銀行部門存款流出、并且資產(chǎn)端因?yàn)槌钟写罅块L久期債券在快速加息的背景下存在未實(shí)現(xiàn)的投資損益。一旦被擠兌，可能產(chǎn)生流動(dòng)性危機(jī)，硅谷銀行因此破產(chǎn)。美國有類似風(fēng)險(xiǎn)的小銀行還有不少，此外還有同樣處在加息周期的歐洲可能面臨類似的問題。從市場影響來看，如果美國中小銀行和大量科技企業(yè)被擠兌，美股市場下跌風(fēng)險(xiǎn)比較大。”

硅谷銀行是否會(huì)成為第二個(gè)雷曼兄弟？

另一個(gè)值得關(guān)注的問題是，硅谷銀行是否會(huì)如雷曼兄弟一樣，引發(fā)美國乃至全球范圍內(nèi)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)？

興證全球基金研究員何悅提出：“ 硅谷銀行事件引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)比較小，硅谷銀行事件與2008年金融危機(jī)有四點(diǎn)較大的不同。

首先，與雷曼兄弟相比，硅谷銀行體量不大，硅谷銀行總資產(chǎn)規(guī)模在2000億美元級(jí)別，遠(yuǎn)低于2007年雷曼的6390億美元規(guī)模。

其次，硅谷銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)沒有雷曼兄弟復(fù)雜，業(yè)務(wù)鏈條短、不具備很高的交叉?zhèn)魅究赡苄浴９韫茹y行表內(nèi)持有的是大量美國國債和MBS，不同于2008年，銀行大量底層資產(chǎn)為次級(jí)資產(chǎn)的衍生品。

第三，現(xiàn)今金融體系的杠桿并不高，且大銀行的經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)健，投行背景的銀行廣泛使用利率掉期等對(duì)沖工具。

第四，此次美國政府的處理比較及時(shí)。硅谷銀行流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)后，兩天內(nèi)FDIC就出面接管，四天后美聯(lián)儲(chǔ)出手干預(yù)。2008年金融危機(jī)的一個(gè)重要教訓(xùn)即為央行在發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)必須迅速反應(yīng)，果斷干預(yù)以防止金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。”

美國金融市場的震蕩短期內(nèi)難言結(jié)束，外界也開始討論本次事件是否會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息步伐。中信建投研報(bào)指出，歐美不斷上升的通脹和貨幣緊縮壓力嚴(yán)重拖累全球經(jīng)濟(jì)，增大金融系統(tǒng)脆弱性。從基本面來看，若美國通脹壓力持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，繼續(xù)加息可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅放緩，削弱家庭和企業(yè)的償債能力，并導(dǎo)致拖欠、破產(chǎn)等財(cái)務(wù)困境增加。高于預(yù)期的利率可能導(dǎo)致金融市場波動(dòng)加劇，市場流動(dòng)性面臨壓力，可能引發(fā)房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整，并沖擊金融機(jī)構(gòu)，提高銀行融資成本，從而對(duì)資產(chǎn)價(jià)格、信貸供應(yīng)和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生進(jìn)一步的負(fù)面影響。金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)上升背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步可能趨于謹(jǐn)慎。

我們能從本次事件中獲得哪些啟示？

中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長張明指出：“ 對(duì)中國的主權(quán)投資者與私人投資者而言，硅谷銀行事件向他們?cè)俣忍崾玖舜笠?guī)模投資美國金融資產(chǎn)可能面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)。此外，俄烏沖突之后美國政府將美元‘武器化’的行為，也向他們提示了大規(guī)模投資美國金融資產(chǎn)可能面臨的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。換言之，通過各種方式以較低成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化，依然是中國投資者面臨的當(dāng)務(wù)之急。”

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