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來源：華夏基金

按照監管機構的要求，公募基金需要在每年結束之日起90日內披露基金年度報告。截至上周，各大基金的“2022年度期末考成績單”已經披露完畢了。

(相關資料圖)

年報和四季報的確有不少相似之處，例如二者的統計時點都是截止去年底，關于凈值表現和重倉股等重點信息也均有涉及。

那么，已經看過四季報，還需要看年報嗎？答案是：Yes！

因為年報的信息量明顯更大，例如基金的全部持股明細、持有人信息等在季報里可是找不到的。當然，年報動輒四五十頁的內容的確容易讓人“從入門到放棄”。

圖：基金年報主要內容

別急，挖掘基給大家劃個重點，以常見的權益類基金為例，閱讀基金年報，關注這四點就可以了。

要點一

所有股票持倉明細

相關內容可以在“§8 投資組合報告”中找到，季報也有這一環節，但只會披露前十大重倉股，在年報當中就可以一窺全貌了。

提醒一下大家，年報的截止日和披露日間隔時長達2-3個月，這期間基金經理如果有什么調倉動作，抄年報作業可是滯后的?？春媚澄换鸾浝淼倪x股能力，不妨直接考慮布局TA的基金，及時跟上。

這個部分不妨關注排在第11-20位的“隱形重倉股”，它們占基金資產凈值的比重并不小，時常成為績優基金“幕后推手”，也可以進一步體現及驗證基金經理的投資理念。

以華夏創新前沿(002980)披露的2022年年度報告為例：

截止2022年末，華夏創新前沿的前十大成分股囊括信息技術(半導體、云計算、5G)、先進制造(光伏、新能源車、軍工)、生物醫藥三大方向。

而第11-20大“隱形重倉股”占股票市值比例超過20%，在行業和板塊方面則一以貫之，維持了在科技、新能源等方面的布局。

圖：華夏創新前沿2022年年報股票投資明細節選

(來源：華夏創新前沿2022年度年報節選，僅作為示例引用，以上不構成個股和基金推薦，也不預示基金的未來投向)

由此可知，這是一只定位鮮明的科技成長風格基金，在兼顧科技大方向的同時，還做到了行業相對分散與均衡配置。

持有人就可以基于此，判斷自己是否適合這只基金的投資思路和投資方向。

此外，基金持股明細也可以為基金診斷提供一些思路：

1)觀察基金的調倉動向，判斷基金經理的風格是否漂移，以及是否有“追漲殺跌”、“踩錯點”的嫌疑；

2)觀察重倉股是否“踩雷”，如果不幸重倉“暴雷股”，可能提示基金管理團隊前期的調研工作存在一定的問題，但這種方法只能作為參考，因為這份報告的時間節點是去年底，基金經理已經調倉換股了也未可知。

要點二

基金持有人信息

這部分內容可以在“§9 基金份額持有人信息”中找到，也是在四季報中沒有涵蓋的，主要有兩大看點。

1)持有人結構

不妨將持有人結構情況跟上年的半年報進行對比：

(來源：華夏經典配置2022年度年報節選，僅作為示例引用，不構成基金推薦)

先看持有人戶數。如果持有人戶數較上期大幅增長，說明基金受個人投資者關注和受歡迎的程度較高，有更多基民看好基金未來的表現。

再看持有人結構。這里的個人投資者指的就是散戶，機構持有者指的是保險公司、養老基金、銀行、企事業單位等等。通常情況下，機構投資者的操作一般更為專業，如果機構投資者的持有份額在增加或者機構占比有所提升(一般會帶來戶均持有的基金份額上升)，意味著該基金得到了專業人士的認可。

2)基金公司內部持有情況

這個部分可以看到基金公司內部員工及高管持有本基金的情況，以及基金經理的自購數量。

(來源：華夏新能源車龍頭2022年度年報節選，僅作為示例引用，不構成基金推薦)

內部員工的持有情況看“基金管理人所有從業人員持有本基金”，高管的持有情況看“本公司高級管理人員、基金投資和研究部門負責人持有本開放式基金”。

從理論上說，員工和高管畢竟是“自己人”，對自家的基金經理也會多一分了解，大額持有不僅代表了對自家基金公司的認可，還在一定程度上表示了對基金經理投資管理能力的肯定。

基金經理自購情況看“本基金基金經理持有本開放式基金”。由上圖可知，華夏新能源車龍頭的基金經理自購本基金的數量超過100萬份，從側面反映出基金經理與基民風險共擔的態度以及對基金未來表現的信心。

那么，買基金需要關注基金經理大額自購嗎？那倒也不一定。

選擇主動管理基金應該回歸投資的本質，重點關注基金經理的投資風格、研究能力和中長期業績表現，對于自購這個指標不妨理性看待。

要點三

基金創造的收益

這部分內容可以在“§3 主要財務指標、基金凈值表現及利潤分配情況”中找到。

(來源：華夏飼料豆粕期貨ETF2022年年度報告節選，單位：元，僅作為示例引用，不構成基金推薦。)

本期利潤反映的就是這只基金在2022年的賺錢能力，賺了還是虧了，具體金額是多少

本期已實現收益=本期利潤-本期公允價值變動損益，大致上來說就是指基金真正賺到口袋的錢。

舉個簡單例子：你在一段時間內持有一只股票，股價猛漲，于是你的本期利潤很高，但是只要你沒賣出，你的本期已實現收益就是零。因此，如果“本期已實現收益”較多，說明基金經理大概率賣出股票落袋為安了。

一般來說，對主動管理基金而言，傾向于“頻繁換手”的基金會比“買入持有”的基金的已實現收益更高，也可以從這里反映出基金經理的投資策略。

還有兩個可以重點關注的指標，一是“本期基金份額凈值增長率”，也就是基金在2022年跑出的業績回報；二是“本期加權平均凈值利潤率”，這衡量的是基民在2022年獲得的“真實回報”。

上圖中的基金在去年實現了62.23%的業績回報，但基民獲得的“真實回報”只有38.01%。換句話說，由于不當的申購贖回的影響，基民整體實現的收益率反而下降了24.22%。

(數據來源：基金定期報告，截至2022-12-31，大商所豆粕期貨價格指數近五個完整會計年度(2018-2022)收益率分別為：5.68%、5.61%、27.62%、-3.39%、62.24%，指數歷史業績不預示基金產品未來表現，以上僅供示例，不構成基金推薦)

我們常說，投資者回報=基金收益+投資者擇時損益，從上面的案例來看，擇時創造的正回報遠小于擇時造成的拖累，成功的投資者應該避免“費力做傻事”。

要點四

投資策略和市場展望

這部分內容可以在“§4 管理人報告”中找到，主要是“4.4 管理人對報告期內基金的投資策略和業績表現的說明”，俗稱“基金經理的小作文”。

在1月披露的四季報中，基金經理已經對報告期內基金投資策略和運作情況進行了分析，在年報中可能會進行進一步的說明。更重要的是，還會對今年的市場進行展望，即“4.5 管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望”，這部分也是四季報中沒有的，值得重點關注。

例如華夏創新前沿的基金經理在2022年年報中寫道：

站在一年維度，我們認為2023年市場具備超額收益的方向圍繞著兩條主線展開。

一是在中美對抗的全球環境下，涉及國家安全、自主可控和產業升級外道超車的方向，國家有政策支持，重點投入，具體包括：信創國產化、軍工、新能源、高端制造與工業軟件、半導體等，總體上可以認為是景氣類型。

二是過去疫情下逆勢投入的優秀公司，直接受益于經濟企穩復蘇，具體包括：消費互聯網、醫藥、半導體設計、企業軟件/數字化、通用機械、就業相關等，總體上可以認為是反轉類型。

(來源：華夏創新前沿2022年度年報節選，僅作為示例引用，以上不構成個股和基金推薦，也不預示基金的未來投向)

這一觀點與3月份以來市場的演繹不謀而合，從產業趨勢來看，一邊是海外AI產業發展超預期，另一邊是當前對于數字經濟的政策支持力度堪比“碳中和”，盡管數字經濟、科技TMT短期積累了較多漲幅可能面臨震蕩，但仍然有望成為貫穿全年的重要主線。

當然，不同基金經理寫的 “小作文”風格可能天差地別，有的基金經理“敷衍了事”，有的則非常認真，既有自己的市場觀點，也有后續操作的思路，有時也會對前期的失誤進行反思，或者借機開展一下投資者教育。

總體來看，持有人不僅可以通過這個部分了解到基金經理近期的一些深入思考和獨家觀點，為投資提供新的思路，也可以據此判斷自己是否認同基金經理的投資理念，可以做到堅定選擇、耐心持有。

(文章來源：華夏基金)

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