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產生基金經理這一現象，原因有三：第一，一些人可能因合規層面的規定無法被登記為基金經理，需要合作的私募找另一位基金經理“掛名”；第二，小私募為快速擴張規模，找到相對有名氣的基金經理合作；第三，部分量化私募在引進人才的過程中，為規避不確定性，會將相關人員先行放置在關聯公司，盡可能隱藏其個人信息。

(相關資料圖)

對規模的渴望，正讓一些私募走向“危險的邊緣”。

近日，深圳一家量化私募與其投資經理之間的糾紛引發市場關注。上海證券報記者采訪獲悉，在加入上述私募后近一年時間里，該投資經理獨立管理的產品在中國證券投資基金業協會（下稱“中基協”）備案的基金經理并非本人。

業內人士透露，此類“看不見”的基金經理并非個別現象。為了快速提升規模，部分私募會為自帶流量的基金經理提供“掛職平臺”甚至“掛職基金經理”。另外，部分量化私募還會將核心人才“隱藏”在關聯的科技公司，以免核心人員動蕩引發資金退出。

上述操作看似規模驅動下私募的“小技巧”，但問題隨之而來：基金經理一旦與私募發生分歧，誰為產品的后續運作負責？私募產品如果由“隱形基金經理”運作，風控又如何保障？

分歧之下：投資人利益受損

今年3月，深圳某量化私募的一紙公告，將其與公司原投資經理邢準（化名）的糾紛曝光在大眾視野中，所暴露的“掛職”行為和通道模式值得深究。

據邢準透露，其擁有自己的科技公司及量化策略，為擁有公開業績以實現創辦私募的想法，他選擇加入深圳的一家量化私募積累業績，2021年11月雙方簽訂勞動合同。

不過，邢準所負責的策略及投研團隊均是自負盈虧、獨立運作，辦公地點與該私募相隔甚遠。據邢準透露，簽訂勞動合同只是權宜之計，是為了在程序上保持合規。

邢準與該私募簽訂勞動合同后，該私募稱由于邢準在其他私募持有一定股份，因此負責產品的基金經理須暫時由公司另一位基金經理掛名，直至2022年8月才將基金經理變更為邢準。

因此，在邢準加入該私募的近一年時間中，他雖然獨立管理基金產品，但在中基協和公開披露信息中，他幾乎處于“隱身狀態”。與此同時，邢準管理的產品在中基協備案時間為2021年10月，也就是說，在邢準與該量化私募簽訂勞動合同之前，該產品便已成立并備案。

除了基金經理“隱身”，雙方的糾紛還暴露了另一種灰色操作。

該私募向記者透露，邢準為了幫助其朋友陳某的平臺型私募“沖規模”，希望把后續部分客戶募集資金引導進入陳某實控的私募，從而獲取更高的業績報酬分成比例。“2022年12月前后，諸多市場合作伙伴向我司反映，邢準配合陳某在業內進行路演宣傳。”

從表面合規和投資者利益角度看，上述深圳量化私募與邢準的操作似乎只是各取所需，但伴隨著雙方在業績報酬分配、兼職等問題上沖突加劇，風險隨之顯現。

邢準坦言：“今年3月3日，該私募突然發布了解聘我的公告，并稱產品更換基金經理，我們在毫無準備的情況下失去了產品交易權限。這意味著，如果公司貿然平倉極可能造成客戶的損失，甚至擾動市場。由于我管理的產品業績報酬提取比例是浮動的，該私募要求客戶盡快贖回，提高了投資人的后端成本。”

據邢準透露，在該私募發布公告后的3天內，幾乎所有客戶都贖回了持有的產品。

人才“隱身”：誰為產品負責？

記者采訪獲悉，邢準這種“看不見”的基金經理或核心策略人才大有人在。對比中基協和天眼查公示信息可以發現，多家私募的從業人數和參保人數差距較大。

滬上一家小型私募人士透露：“產生‘看不見’的基金經理這一現象，有三方面原因：第一，近年來，隨著私募準入門檻不斷提升，部分基金經理會選擇在私募平臺‘掛職’，借助私募牌照發行產品，獨立運行策略，但一些人可能因合規層面的規定無法被登記為產品的基金經理，這就需要合作私募找公司另一位基金經理‘掛名’，并約定好分成比例，待入職后變更即可；第二，小私募為快速擴張規模，找到相對有名氣的基金經理合作，即小私募成立新產品，產品資產全部投入到知名基金經理管理的私募產品中，如此一來基金經理可以多一份收入，私募也能達成目的，可謂‘雙贏’；第三，部分量化私募在引進人才的過程中，為規避不確定性，會將相關人員先行放置在關聯公司，盡可能隱藏其個人信息。”

不過，在多位業內人士看來，所謂管理人和基金經理的“雙贏”其實暗藏風險。

首先，根據《私募投資基金管理人內部控制指引》，私募機構的內部控制應當覆蓋各項業務、各個部門和各級人員，并涵蓋資金募集、投資研究、投資運作、運營保障和信息披露等主要環節，基金經理“掛職”會導致一部分業務脫離私募機構的內部控制。

據深圳一位私募人士透露，如果基金經理獨立運作策略模型，量化私募很難干預其模型運作，風險控制更是難以入手，在一定程度上提高了投資人承受的風險。以邢準為例，其帶領的團隊隸屬于科技公司，不受私募機構管理，甚至不會出現在中基協的從業人員名單中，相關人員的一些道德風險難以防范。

其次，對于一家私募管理人來說，如果借用其他私募基金經理的名氣來擴張規模，一旦該基金經理出現合規風險或策略失效，誰來為產品的后續運作或凈值修復負責？投資人該贖回還是繼續持有產品？這些都是棘手的問題。

再其次，“看不見”的基金經理還可能引發糾紛，加劇投資人的擔憂情緒，并對私募品牌造成影響。

長跑之道：規模不是私募的全部

在多位業內人士看來，產生“看不見”的基金經理這一問題，主要是因為私募抵擋不住規模誘惑，但從中長期來看，規模并不是私募的全部，以投資人利益為先，方是長跑之道。

從公開資料來看，部分私募因過度追求規模遭到反噬。例如，過去兩年，部分千億級量化私募因過度追逐業績和規模，在市場風格切換中出現較大回撤，并遭遇大批贖回；曾經的股票策略私募冠軍藍海韜略更是因操縱市場行為、內幕交易等被監管處罰，并被中基協注銷。

“對私募而言，規模很重要，但不是全部。”一家老牌私募人士表示，私募確實需要一定的規模體量來支撐公司運營成本，并留住核心優秀人才，但用開展通道業務、接受基金經理“掛職”等方式擴張規模，屬于本末倒置，一旦風險暴露，會對投資人和公司發展造成較大傷害，往往得不償失。中長期來看，以投資人利益為先，嚴守合規底線，方能行穩致遠。

值得注意的是，過度追求規模的“前車之鑒”，已經讓不少私募開始理性看待規模擴張。

今年4月，百億級私募望正資產發布公告稱，為維護基金投資者利益，保持基金平穩運作，有效提升投資者體驗，公司決定于4月7日起暫停旗下存續私募基金產品對新客戶的申購開放。2022年8月，睿揚投資發布《關于睿揚投資王世超先生管理產品暫停申購的公告》稱，稍作停留是為了更好地出發。

“以前覺得規模大是實力的象征，大型私募很受歡迎，大家削尖了腦袋往里擠。但在行業逐步走向高質量發展的過程中，規模大意味著更大的責任，如果沒有在投研團隊、風控合規體系及人才機制層面做好準備，那么擴張規模反而容易傷害更多投資人。”某中型私募創始人表示。

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