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來源：華夏基金

經(jīng)歷了去年的全年震蕩，開年市場觸底回升本讓人振奮。但23年行將過半，各個板塊的熱潮來來去去，行業(yè)輪動加速度，分不清風到底吹向哪邊。

潮涌時，如何把握投資節(jié)奏才能撫平焦慮？

(資料圖片)

01

行業(yè)輪動的“風車”飛快

ChatGPT成為頂流似乎還在昨天，腳下的板塊已經(jīng)輪轉(zhuǎn)了好幾圈，新能源“閃現(xiàn)”吊起胃口，“中特估”交織試圖撐起半邊天。

回顧年初以來的市場特征，3月以前經(jīng)濟及政策處于真空期，市場缺乏明確主線，TMT、消費、新能源等行業(yè)都出現(xiàn)過周期性的領漲，主題投資“短平快”；3月份后，“AI”引領的TMT板塊和“中特估”脫穎而出，成為較耀眼的主線。

2022年以來A股風格輪動，資料來源：招商證券

弱復蘇的大背景下，疊加剩余流動性見頂，難以同時撐起“AI”和“中特估”兩條主線。隨著傳媒行業(yè)普漲到分化的演繹之后，市場持續(xù)調(diào)整，虹吸現(xiàn)象減弱。

市場短期主線變?nèi)酰馕吨袠I(yè)輪動速度可能加快。

行業(yè)輪動速度，數(shù)據(jù)日期：2014.12.31-2023.05.12，資料來源：信達證券研發(fā)中心

實際上從去年7月以來，行業(yè)輪轉(zhuǎn)不停在踩“風火輪”。直到今年3月時，輪動強度創(chuàng)下2014年以來的新高。

站在當前時點看，輪動速度仍處于絕對值較高的水平上，行業(yè)Beta端的獲利難度上升。“難以捉摸”、“抓不住主線”的感覺讓投資者如鯁在喉。

02

震蕩緣何起？

從全球環(huán)境看，外圍風險擾動，干擾性因素增多

美聯(lián)儲加息信號不明，加深資金的擔憂情緒。歐美銀行事件引發(fā)的避險情緒一度緩和，但第一共和銀行問題暴露導致美股下跌、美債回落。同時，債務危機不斷升溫，債務上限臨近導致避險情緒再度升溫。

5月初，人民幣匯率向上“破7”，人民幣階段性貶值壓力加大，同樣引發(fā)市場憂慮。

股市是經(jīng)濟的“晴雨表”，全球經(jīng)濟走勢不確定性增加，直接反映在市場情緒上。

從國內(nèi)宏觀環(huán)境看，經(jīng)濟改善趨勢放緩

4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，當前環(huán)境仍處于弱復蘇階段。PMI指數(shù)在4月轉(zhuǎn)頭朝下，低于榮枯線；社會消費零售總額增速較前值同比提升7.8個百分點，但低于市場預期；青年失業(yè)率仍走高。

年初以來，市場寬幅震蕩，弱復蘇下的市場搖擺不斷反復。

就市場本身看，存量博弈特征明顯

觀測市場資金情況，今年市場增量資金欠缺，存量資金“左手倒右手”，追逐熱點板塊以博取更高的短期收益，“漂移”博弈也為行情多變添柴火。

數(shù)據(jù)截止2023.05.19，資料來源：Wind，華鑫證券研究

從公募基金的發(fā)行情況看，5月過半，相較年初以來各月的發(fā)行情況，表現(xiàn)差強人意，市場觀望情緒較高。

截至5月19日，5月新發(fā)基金14只，發(fā)行份額111.56億元。

新發(fā)基金情況，截至2023.05.19，資料來源：中信建投證券

從外資流向情況看，去年11月以來外資積極參與A股復蘇交易，今年1月單月凈流入創(chuàng)新高，為1413億元；但同時也可以看到外資流入增速呈逐步放緩趨勢。

外資流入行業(yè)分布情況，數(shù)據(jù)日期：2022.11.01-2023.04.30，資料來源：聚源、信達證券研發(fā)中心

03

行情多變，如何投資？

市場過山車的時候，基金凈值隨之起伏，遇上大幅回調(diào)，難免懷疑人生。

如何面對市場的波動，怎樣投資可以避免被“埋”在波動的山頂呢？

均衡資產(chǎn)配置

諾貝爾經(jīng)濟學獎得住威廉.夏普曾言“一個成功的投資者，85%歸功于正確的資產(chǎn)配置，10% 來自于選擇投資目標的功力，5% 必須靠上帝的保佑。”

各類資產(chǎn)市場具有漲跌輪動的效應，長期戰(zhàn)勝市場勢必要做到均衡，進行組合配置可以有效地分散風險。

在《聰明的投資者》一書中，大師格雷厄姆給出了一個簡單有效的資產(chǎn)配置公式：50-50策略，也就是說股和債倉位各50%。其中，股票的倉位可以根據(jù)市場情況在25-75%之間進行調(diào)整。

我們以滬深300指數(shù)代表股票類資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券類資產(chǎn)，不考慮交易成本，從05年到22年進行策略回測，看看結(jié)果如何。

數(shù)據(jù)來源：Wind，回測期限2004.12.31-2022.12.31。本次回測以滬深300指數(shù)代表股票類資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券類資產(chǎn)，2004年12月31日起投，初始買入比例為股：債=50%：50%，每年末進行動態(tài)再平衡；年化收益率=(1+總收益率)^(1/總回測年份數(shù))-1；年度正收益率比例為策略取得正收益率的年份數(shù)/總回測年份。指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)。

不難看出，經(jīng)過進行年度再平衡，這一策略的總收益率及年化收益率跑贏全倉股票和全倉債券，風險和收益得到了比較好的均衡。

在實際操作中，股債配置的比例可以根據(jù)自身的風險偏好進行調(diào)整。以“債防守+股進攻”的思路打出組合拳來應對市場的波動。

耐得住寂寞

“鈍感力”是我們常常缺乏的能力。每天盯著盤面漲跌，頻繁操作反而容易亂中出錯。

頻繁交易其實是投資的“大敵”，沒有永遠領跑的板塊，熱點總是層出不窮的，只有“耐得住寂寞才能守得住繁華”。

我們回顧萬得偏股混合型基金指數(shù)和萬得普通股票型基金指數(shù)十年間的走勢可以發(fā)現(xiàn)，在約20%的沖高獲利階段外，大部分時間都需要等待。

數(shù)據(jù)來源：Wind,數(shù)據(jù)日期：2013.05.24-2023.05.23

“低買高賣”是投資獲利的基本原理，但對普通投資者來說，準確擇時難度極高。更多的操作是“追漲殺跌”，收益率告負。

A股30年間起伏迭蕩，堅持長期投資的理念，保持在場，避免“多勞不得”，被短期干擾因素左右。

定投抵御“多變”風險

平和對待市場起伏，不懼下跌除了好心態(tài)之外，還有一個好辦法就是堅持定投。

投資過程中下跌的情況難以避免，如果手持長期歷史業(yè)績不錯的基金、或是具備發(fā)展前景的基金；不妨以定投來攤薄投資成本，逐步增加自己的基金配置頭寸。

即使遇到下跌也不必恐懼，只要判斷基本面沒有問題，就堅持低位定投，獲取更具性價比的籌碼，反彈時或許會有不錯的效果。

沒人能夠準確地判斷市場短期的走向，在漲跌互現(xiàn)的行情中，定投，可以讓我們在面對震蕩市時更加從容。

如巴菲特所言，“投資并不需要多高的智商，但需要控制自己貪婪與恐懼的情緒”。在瞬息萬變的市場面前，克服焦慮。相較“追風去”，不如“等風來”。

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