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張自力，博士，具有將近27年公募基金從業經驗，兼具中外投資經驗和策略思想，是全球投資專家。其從業前16年在美國世紀公司任資深副總經理、研究部總監及基金經理；2012年2月加入嘉實基金，現任嘉實基金首席科學家、人工智能投資總監、嘉實基金博士后科研工作站導師。

十年跨越式的長跑中，嘉實基金張自力掌舵QDII基金在全球揚帆淘金。2013年重倉特斯拉、2017年重配英偉達，擁有27年從業經驗的張自力不僅運用“AI+HI”將全球科技巨頭納入到自己的投資城池之中，還多次敏銳捕捉到全球成長股的趨勢拐點，提前重倉有潛力的“黑馬”巨頭。在張自力看來，全球科技成長股正在重新步入上升軌道，AI賦能的基本面量化投資也將在時代的變革中煥發光彩。

(相關資料圖)

跨欄式馬拉松

“十年的長跑，是一場馬拉松，而我們卻用跨欄的方式跑過這十年?！睆堊粤φf。2023年6月，張自力回國管理公募QDII基金已滿十年，其所管理的嘉實美國成長（QDII）成立也滿十年。

QDII基金被看作是一種投資海外證券的工具。張自力告訴中國證券報記者，一只QDII基金想要為投資者賺到錢，其基金經理不僅要對海外市場深度理解，管理期間還需要克服成本、外匯、時差等很多客觀因素。而“跨欄”則體現在這些方面。“十年真的是一瞬間?！睆堊粤πΨQ自己是“007基金經理”。“我睡得比較少，白天看A股，晚上看美股，早起一點看日股和港股。”他想做真正意義上的全球投資。

在張自力之前，嘉實基金的QDII產品大多會設有海外投資顧問，而他所管理的QDII產品一直都沒有，這與張自力的從業經歷密不可分。

張自力的公募基金從業經驗將近27年，前16年，他在美國世紀投資管理公司曾擔任資深副總經理、研究部總監暨基金經理等職務，負責直接管理、支持公司旗下近兩百億美元的多項大型公募基金和對沖基金類產品。

“我在美國時采用系統化的、科學的方法來做成長股投資，這在當時非常少見?！睆堊粤φf。據了解，張自力在美讀博期間前后師從兩位諾貝爾獎獲得者，研究領域從此前單一的粒子物理擴展至統計物理、宏觀經濟學、金融學、管理學等多個領域，是一位跨學界的多面手學術型基金經理。

在這一背景下，張自力專長于人工智能、量化投資及大類資產配置領域的研究與投資，他在1995年作為先行者將基本面量化投資方法運用于投資實踐，建立了關于成長股完善的量化投資理論框架和方法?！?005年時，我們基于這一方法在美國推出了一只投資成長股的基金，業績一路開掛，規模很快到了十幾億美元。”

張自力認為，理論與技術將重塑量化投資，通過大數據在信息的寬度、深度上的拓展以及人工智能技術在數據獲取、數據分析、模型構造、組合優化等方面的應用，將在技術層面進一步改變資本市場的結構和行為，提升投資效率。

回國后，張自力在管理QDII基金時，繼續將基本面量化的投資方法用于掘金美國成長股投資。同時，他通過自身對于匯率的深度理解，為其管理的QDII基金又注入一個收益來源?！癚DII基金如果投資的是以美元為主要計價方法的資產時，投資者會自然獲得一個匯率上的收益，再加上基金的長期投資屬性，選擇投資高成長性的股票，基金便會在收益上實現‘雙輪驅動’。”張自力表示。

數據統計顯示，嘉實美國成長成立十年以來累計回報率達到240.2%。除2022年外，其他每個自然年度均獲取正收益。除了長期業績出色，基金的穩定性也較強，收益與回撤控制兼顧。據招商證券測算，在基金成立后的任意一個交易日買入并持有2年、3年、5年，獲取正收益的概率均為100%。

量與勢的權衡術

由于專注于成長股投資，在美國16年的職業生涯里，張自力目睹了許多科技型企業的成長和變化?！跋鄬碚f，高科技行業沒有一家企業能夠永遠獨領風騷，因為它是高度競爭的?！睆堊粤φf。

那時，他在美國的辦公室就位于硅谷，谷歌的公司大樓便坐落在其辦公室的對面?！皩τ诔砷L類公司的投資，我們不完全是從財務的角度來判斷，還會用系統化的另類數據來抓住公司的成長性，這里面包含了很多感性的知識和經驗?！?/p>

對于其中的另類數據，張自力介紹，這里面包括許多和公司相關的非常規數據，比如專利數據、員工的知識結構、研發密度、有效使用資金等，他和團隊對這些另類數據開發創新模型，會通過論文研究的形式研究論證這些數據與公司成長性之間的關系。

這種量化的方式極大拓展了其基金在個股選擇和規模上的邊際能力。中信建投證券曾分析稱，截至2022年6月30日，近5年來，嘉實美國成長的持倉數量（包括股票、債券及ETF）呈現快速增長的趨勢，由111只增長至719只，但重倉股集中度始終維持在較為均衡的水平。自2017年以來，嘉實美國成長十大重倉股的個股集中度呈現緩慢上升態勢，但始終低于同類平均水平。

“從蘋果公司的衰落到再生輝煌，從谷歌作為一個創業公司成為全球巨無霸高科技公司，他都見證過。從業20多年來，我腦海里幾乎上千家高科技公司，我都將它們背得滾瓜爛熟?！边@是張自力的感性經驗。目前，就公募基金從業經驗來說，張自力算得上是國內從業時間最長的在任基金經理之一。

這種基于時間沉淀的感性經驗，讓張自力在面對歷史周期變化時，能夠敏銳捕捉到時勢的變化風向，及時對基金的量化模型做出結構性的變化?！笆袌鰴C制發生變化時，你要有真正的感覺，把握歷史關頭和投資關頭的關系很重要。”他說。

最近幾年讓他印象深刻的是美聯儲貨幣政策從降息突然變成加息。“當美聯儲開啟史上第二強的加息潮時，我覺得成長股的估值可能會被大幅壓縮，這是我當時在投資上考慮的一個重要問題。”張自力表示。面對這一問題，過去兩年，他降低了對信息技術行業的配置比例，增加了對能源行業的配置。

去年底，身在美國的張自力和周圍的朋友開始使用ChatGPT。緊接著，年初美國銀行危機的爆發，讓他迅速意識到，一方面，高科技公司的避險屬性在增強；另一方面，AI引領的生產力變革即將席卷全球。于是，嘉實美國成長重新提升了信息技術行業的配置比例至44.7%。英偉達便是其在一季度大規模重倉的個股之一，對此，張自力表示，人工智能領域里，與算法最相關的硬件設備便是GPU，但其對英偉達的重配自2017年阿爾法狗戰勝圍棋高手便開始了，當時也是基于人工智能發展將帶動算力行業的爆發這一預判。

中信建投證券對其風格分析，嘉實美國成長整體以配置盈利能力強、高成長、高動量的大盤股為主。通過業績歸因，其進一步印證了該基金在行業輪動和風格切換上把握得當，選股能力突出，股票投資策略穩定性較高，能夠賺取中長期的絕對收益。

積極通過事件驅動的方法尋找投資機會，并長期持有，已經成為張自力的主要投資風格。

投研全面擁抱AI

2015年，張自力向公司提議成立嘉實基金人工智能投研中心。那時，阿爾法狗還沒有戰勝圍棋高手，人工智能也尚未成為熱門話題。次年7月15日，嘉實博士后工作站正式掛牌，開展人工智能在金融投資領域的研究。

據了解，人工智能投研中心以人工智能投資決策和大類資產配置為主要研究方向，博士后科研工作站則著力于攻關如何在數字時代把人工智能運用于價格發現的過程中，通過實證、論文發表來推動風險收益投資模型有效前沿向前推進，通過系統的方法管理風險和獲取無風險收益提升。

今年6月，除了嘉實基金首席科學家、嘉實基金博士后科研工作站導師這兩個職務外，張自力又多了一個新身份——嘉實基金人工智能投資總監。

“人類的智能時代已經正式開啟。這是比工業革命更重大的一個轉折點。”張自力非常篤定地說道。他表示，人類歷史發展其實就是人的能力邊界不斷地突破和擴大的過程，比如，工業革命實現了體力的擴大化，信息革命實現了信息處理的快速化，而人工智能探索的是人類推理、感知、思考的能力，人類社會將會出現一個巨大的智能生產力的爆發?！拔覀円e極擁抱AI，并利用好它為大多數人做更好的投資?！睆堊粤φf。

談及嘉實基金目前在AI賦能投資上的嘗試，張自力表示可以總結為一種知識圖譜驅動的投資范式，用邏輯圖譜去判斷標的和選擇標的，而且這個方法是可以驗證和回溯的。

張自力表示，比如，關于創新在企業成長中起到的關鍵作用和對長期回報的影響，嘉實基金做了一套企業全方位的創新能力研究模型，從財務、專利以及更廣泛的領域去研究公司的創新能力，這樣能夠精準地刻畫企業的有形價值和無形價值，有助于在投資中把握科技企業的生命周期，從而獲得更好的回報。

“基本面的研究應該會全方位被ChatGPT這樣的大語言模型來加持或者替代。”張自力表示。

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