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7月11日，在“銀華基金2023年下半年策略會上”，銀華基金均衡穩健投資部負責人王海峰表示，最差的時候已經過去，今年或是新一輪市場向上的起點。從歷史周期的角度來看，絕大多數行業、公司處于景氣度底部正逐步向上攀爬的階段。在不同的方向上都有賺錢、盈利的機會，因為每個方向上既有估值修復的投資機會，也有企業變革、超預期增長帶來的機會。

萬事萬物皆有周期 樂觀看待2023年

王海峰表示，回顧過去兩年A股市場的變化可謂驚心動魄。在經歷了2021年結構性市場之后，2022年由于受到國內外疫情、地緣沖突的影響，市場震蕩下行。在需求和成本的雙重打擊下，企業盈利和上市公司股價都遠遠低于預期，大家的收益率也不及預期。“但是萬事萬物皆有周期，從我們一直秉承的周期思想來看，在經歷了2022年市場調整之后，我們可以樂觀地看待2023年，最差的時候已經過去，今年或是新一輪市場向上的起點。”王海峰說。

(資料圖片)

2023年上半年，伴隨生產、生活回歸正常化，整個經濟活動比2022年有了巨大的改善。以人工智能為代表的科技新興產業也爆發出巨大的生機，獲得了資本市場的追捧，但在二季度絕大部分行業尤其和傳統經濟相關的行業走勢較差。王海峰表示，這可能和預期有一定關系，如果站在更高的維度去看待，我們迎來了嶄新的2023年，整個經濟活動都會樂觀，只是大家的心態或許還沉浸在去年比較弱勢的狀態中。所以，可能之前對于整個經濟復蘇的程度、企業盈利改善速度的預期有點高，在二季度不達預期的過程中，股價出現了明顯的回調。

“但是我們從歷史周期的角度來看，絕大多數行業、公司還是處于景氣度的底部正逐步向上攀爬的階段。絕大多數上市公司從歷史估值分位角度來看，依然處于估值低位，具備向上空間的階段。基于此，我們對于2023年下半年甚至2024年的市場很有信心，經濟向上、盈利向上、估值向上是大概率的。當然，過程可能不是一蹴而就而是循序漸進，但方向不會改變。”王海峰說。

其次，他認為，雖然上半年國內的利率政策和利率環境相對穩定，但是從全球視野來看，美聯儲依然處在一個不斷加息的過程中，進而使得全球資金成本相對較高，影響整個權益資產的估值中樞。但是根據國內外權威經濟學家的預判，美國加息或將進入尾聲，后續將進入一個平穩甚至逐步降息的過程。所以在全球即將進入一個新的寬松周期之時，無論國外還是國內的權益資產都將受益。此外，隨著海外利率逐步見頂回落，中美利差也將逐步收窄，人民幣匯率壓力也會減弱，這也有利于海外資金流入國內資本市場。

再次，回到經濟本身，王海峰說：“我們的投資框架始終秉持著‘萬物皆周期’的思想。從庫存周期的角度來說，本輪主動去庫存的階段可能已經接近尾聲，新一輪庫存周期有望開啟。”政策層面，其實不大水漫灌、不大力刺激，不代表不支持經濟。國內對于經濟支持的政策在不斷出臺，只是保持著克制的節奏。比如在利率層面，逐步降低了存款準備金率，降低了中期借貸便利(MLF利率)，進而使得貸款的基準利率都有所下行，這對于呵護整個企業包括居民端的負債都有巨大的幫助。需要明確的是，政策以“潤物細無聲”的節奏在推動，有利于中短期的經濟觸底和中長期的改革轉型。“它是一個循序漸進的過程，效果顯現也需要時間，所以大家覺得可能不解渴，不解渴不代表沒有水。”

下半年百花齊放、百家爭鳴

從結構性的角度，王海峰認為，2023年下半年是一個百花齊放、百家爭鳴的市場，未來絕大部分行業、寬基指數都有上漲空間。從金融、周期、消費、科技成長這四大板塊來看，在未來半年、一年甚至兩年的時間里也都有不錯的機會。

首先，順周期大方向上，大部分周期性板塊目前的估值處于低位，雖然從中周期來看這些企業盈利產生的價值已經明顯低估，但是因為短期趨勢不好，沒有催化劑，所以低估也無人問津。但是經濟復蘇是一個量變到質變的過程，哪怕是弱復蘇只要形成了認同，這些低估的周期性板塊至少可以實現估值修復的股價行情。

過去被大家追捧的消費行業近來企業盈利匱乏、增長乏力，王海峰表示這是中周期的問題，不能把短周期的不利影響擴展到長周期上，去否定長周期的邏輯。以長周期角度來看，消費依然是一個長坡厚雪的行業，他長期看好消費的邏輯沒有改變。“基于我們對于整個經濟周期的預判，以及周期循環往復思想的信仰，往往最艱難、最恐慌的時刻，對于我們投資者來說應該是最開心的時刻。因為很多長周期好的公司，之前一直因為短周期也好，買不到便宜的位置。當下在經濟周期底部，反而可以以一個更為便宜的價格買到長周期更好的公司和行業。所以我們對于消費，從中期來說還是比較樂觀的，當下應該就是最差的時刻。”

再次，科技成長型行業方面，過去兩年，光伏、風電、新能源車、半導體行業等，成為了我們從“大國”走向“強國”過程中，不斷涌現出新經濟增長點的優秀行業。但短期可能因為行業本身供需周期的變化進入了新的蟄伏期，從這些行業龍頭公司在全球競爭力的角度來說，他們依然是最優秀的行業、企業之一。在去年的調整中這些公司的股價、估值均較低，或將重新進入一個中長期配置的時間點。

王海峰表示，眼下科技成長領域又爆發出更多引人矚目的板塊，比如上半年大家熱衷的人工智能，它的發展趨勢和遠大空間獲得了大家的一致認可。“今年應該只是爆發的元年，當下這個階段它的股價波動會比較大。但是整個產業方向不會變，優秀的公司會給我們帶來越來越多的產品，兌現到它的收入、利潤當中。所以以后會涌現出越來越多的優勢企業，我們相信未來在人工智能行業中，依然還可以給大家帶來一倍股、兩倍股、三倍股甚至五倍股的投資機會。”王海峰說。

此外，在數字經濟領域，他認為過去各個領域的分散數據沒有體現出真正價值，隨著這些數據的研究開發和運用，將能帶來新的盈利增長點，也會帶來新的商業模式和相關優秀公司，值得關注。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。

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