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來源：博時基金

醫(yī)藥最近跌幅不輕。

自上周以來，中證醫(yī)藥指數(shù)累計跌幅已到-6.45%，也讓很多醫(yī)藥主題基金、醫(yī)藥指數(shù)基金遭遇了不小的“創(chuàng)傷”。

(資料圖片僅供參考)

2020年受到疫情的催動，醫(yī)藥板塊接連迎來上漲機會，各大基金公司也鉚足了勁發(fā)行“醫(yī)藥主題”基金。

在整個市場熱浪的影響下，相信很多投資者都多少有布局醫(yī)藥行業(yè)。有一種說法是，2020年開始買基金的這批人當中，都至少會有配置一只醫(yī)藥基金。

然而，同樣也是這批在過去兩年入手醫(yī)藥的投資者，發(fā)現(xiàn)自己越買越跌，到目前為止賬面上可能還是虧損的狀態(tài)。

長期持有，做到了。定投，也做了。可為何還是不賺錢？醫(yī)藥基金現(xiàn)在還能不能拿住？

先來說說短期。

最近醫(yī)藥為什么表現(xiàn)不好。

近期行業(yè)消息面較為重磅的消息，莫過于針對醫(yī)藥領域的清理整頓，也就是俗稱的“反腐”。而本輪整頓的重點，在于醫(yī)藥產(chǎn)品銷售采購中存在的不正之風問題。

從中長期來看，在這種強監(jiān)管、嚴監(jiān)管的新常態(tài)下，藥械入院等流程有望更加規(guī)范透明，嚴守合規(guī)紀律、牢筑底線意識的頭部企業(yè)長期來看有望受益，行業(yè)集中度將加速提升。同時，也有助于醫(yī)藥行業(yè)銷售費用率下降以及凈利潤率提升。

如此看來，正本清源本是好事，為啥醫(yī)藥反而還跌了？

短期下跌的原因，主要還是源于對情緒和預期的擾動。從短期上看，相關醫(yī)療機構的糾察整治可能會造成醫(yī)院常規(guī)招投標以及企業(yè)銷售推廣活動的階段性延遲，處方需求結(jié)構也可能發(fā)生變化，使得行業(yè)短期不確定性加劇，因而出現(xiàn)波動。

醫(yī)藥還能不能拿住？

市場上存在一種聲音，將當前醫(yī)藥行業(yè)的嚴監(jiān)管類比于2013年的白酒行業(yè)整治行動，認為會出現(xiàn)2013年白酒行業(yè)那樣的跌幅。且不說醫(yī)藥行業(yè)本身的投資邏輯和行業(yè)屬性與白酒之間存在差異，即便是出現(xiàn)調(diào)整，我們也可以看看白酒長期表現(xiàn)如何。

在經(jīng)過2013年的調(diào)整后，白酒行業(yè)依然走出了長達4年的長牛行情，其中行業(yè)龍頭的表現(xiàn)尤為突出。

這說明，短期的情緒波動終會消退，行業(yè)的增長始終要有長期的邏輯和價值作為支撐，時間會給你答案。

醫(yī)藥的長期邏輯變了嗎？

并沒有。醫(yī)藥行業(yè)是長坡厚雪的行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的需求來自人們對于健康無止境的追求，這樣的需求并不會因為短期行業(yè)的清理整頓而消失。

醫(yī)藥目前貴嗎？

并不貴。經(jīng)過近2年的下行走勢，醫(yī)藥行業(yè)的估值已經(jīng)處在相對底部。

中證醫(yī)藥指數(shù)在2020年7月的市盈率TTM曾最高觸達60.67，現(xiàn)如今市盈率TTM已經(jīng)調(diào)整到26.267，處于過去十年2.73%的低分位，位于機會值以下的位置。

近兩年的調(diào)整使得醫(yī)藥板塊已經(jīng)基本回吐了前期過高的估值，讓行業(yè)重新回到具有性價比的區(qū)間。未來在行業(yè)逐漸走向合規(guī)化后，短期壓制因素消退，行業(yè)便能迎來估值與情緒修復的共振。

回到該不該拿住的問題，最終還是取決于自身的流動性需求與風險承受能力。假設當前醫(yī)藥倉位已經(jīng)很高，并且短期內(nèi)有資金騰挪的需求，對于板塊的調(diào)整感到非常焦慮，那么適當控制倉位未嘗不可。

從長期維度

醫(yī)藥始終是能夠創(chuàng)造價值，值得“拿住”的賽道。即便短期政策帶來市場情緒和預期的擾動，但14億人口的老齡化趨勢，以及人均可支配收入的提升，都將為醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)增長帶來確定性。不在無人問津處轉(zhuǎn)身離去，才有可能在人聲鼎沸時立于人群。

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