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(資料圖)

近些年，無(wú)論是核心資產(chǎn)的抱團(tuán)與瓦解，還是新能源的熱潮與低谷，抑或是互聯(lián)網(wǎng)的落寞與瘋狂，說(shuō)明萬(wàn)物皆逃不過(guò)周期的力量。投資大師霍華德·馬克斯在《周期》中說(shuō)，如果既懂周期又會(huì)利用，就可以順應(yīng)周期的趨勢(shì)把投資做得更好。景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理鄒立虎就是一位深諳周期投資的少數(shù)派選手，由他管理的景順長(zhǎng)城周期優(yōu)選混合(基金代碼：A類018504，C類018505)正在發(fā)行中。他將利用周期思維做好資產(chǎn)配置，力爭(zhēng)在總體風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上獲得超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資收益。

在2021年8月加入景順長(zhǎng)城之前，鄒立虎已經(jīng)擁有了豐富的證券期貨研究及商品投資管理經(jīng)驗(yàn)，也積淀了深厚的周期研究功底。不同于自下而上選股的基金經(jīng)理，鄒立虎有著比較強(qiáng)的自上而下的框架體系，而且在這個(gè)體系中，考慮周期的位置是最重要的點(diǎn)。在他看來(lái)，當(dāng)把時(shí)間拉得足夠長(zhǎng)時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，市值大小、周期和價(jià)值、消費(fèi)和科技等風(fēng)格都會(huì)出現(xiàn)輪動(dòng)，沒(méi)有不變的牛股和行業(yè)，因此只能投資人去適應(yīng)股市，而不是股市適應(yīng)投資人。

那如何判斷所處周期的位置？鄒立虎擅長(zhǎng)通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、流動(dòng)性以及行業(yè)和公司的估值、盈利等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，從歷史中尋找周期演繹的蛛絲馬跡，適時(shí)調(diào)整倉(cāng)位和配置方向。首先是判斷經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的整體情況，比如判斷經(jīng)濟(jì)處于上行周期，市場(chǎng)是牛市，則會(huì)抱有更高的估值容忍度。與此同時(shí)，他會(huì)結(jié)合貨幣、匯率、GDP等數(shù)據(jù)，來(lái)評(píng)判不同資產(chǎn)的周期位置，進(jìn)而制定大類資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。接下來(lái)，聚焦到行業(yè)和公司層面，考察估值和盈利的周期。如果判斷處于相對(duì)底部區(qū)域，那么會(huì)提高倉(cāng)位，在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上偏進(jìn)攻；反之，則會(huì)以穩(wěn)健配置為主。此外，他會(huì)通過(guò)一些歷史研究來(lái)輔助判斷。在他看來(lái)，大的宏觀環(huán)境變化至少要以10年維度來(lái)計(jì)，而這需要有扎實(shí)的歷史研究。如果沒(méi)有深入研究歷史，很難感覺(jué)到宏觀環(huán)境的變化，就容易陷入在一兩年的框架里，而得不到滿意的投資結(jié)果。

鄒立虎在管產(chǎn)品的組合構(gòu)建也印證了他對(duì)周期的深刻研究與理解。2022年初，他預(yù)測(cè)近兩年海外經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，同時(shí)全球利率水平上升；國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)偏弱，貨幣政策和財(cái)政政策會(huì)相對(duì)寬松。因此，自2022年3月管理景順長(zhǎng)城支柱產(chǎn)業(yè)混合基金以來(lái)，他回避了多個(gè)高估值領(lǐng)域，同時(shí)也抓住了傳統(tǒng)能源和黃金等投資機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，該基金今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為7.87%(同期基準(zhǔn)-9.85%)，近一年凈值增長(zhǎng)率4.60%(同期基準(zhǔn)2.91%)。(注：鄒立虎于2022年3月25日開(kāi)始管理該基金，基金持倉(cāng)來(lái)自定期報(bào)告；基金業(yè)績(jī)來(lái)自銀河證券，基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來(lái)自Wind。)

對(duì)于周期優(yōu)選混合的發(fā)行，鄒立虎仍將聚焦周期行業(yè)。基金合同顯示，該基金股票投資占基金資產(chǎn)的60%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%。在投資布局上，將基于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融要素運(yùn)行情況以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，制定資產(chǎn)配置策略，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)生命周期、盈利周期、供需格局和競(jìng)爭(zhēng)格局，并從企業(yè)的業(yè)務(wù)價(jià)值、估值水平、管理能力、自由現(xiàn)金流量等維度深挖受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的投資標(biāo)的。

展望后市，鄒立虎指出，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)低位回升概率較高。一方面，包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體或?qū)⒂瓉?lái)一輪寬松周期。另一方面，本輪商品調(diào)整已經(jīng)持續(xù)1.5-2年的時(shí)間，且多數(shù)基本面相對(duì)差的品種或已經(jīng)觸及成本區(qū)間。未來(lái)重點(diǎn)看好有色、能源，部分特鋼及估值性價(jià)比高的石油石化及化工品，三季度或可能是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的戰(zhàn)略布局窗口期。

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