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來源：華夏基金

(相關資料圖)

相信在剛剛過去的周末，投資者朋友們都和挖掘基一樣，對于財經新聞保持了高度關注。昨日傍晚關于股市的推送一條接一條，頗有些目不暇接。為了活躍資本市場、提振投資者信心，證監會“四箭齊發”，直接祭出“王炸”。

沒曾想，從開盤的大漲5%到收盤的上漲約1%，今日的A股又坐了一輪過山車，也讓部分開盤涌入布局利好的資金欲哭無淚。（來源：Wind）

政策說了什么？如何解讀？今日市場為何高開低走？基民如何應對？接著看，挖掘基帶你好好捋一捋。

1、政策說了什么？如何解讀？

本輪重磅政策“組合拳”主要包括以下幾項：

第一，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。

A股投資者交易股票的成本主要涉及印花稅、代收規費（包含證管費和證券交易經手費）、過戶費和交易傭金四項。

繼8月10日滬深交易所宣布將交易經手費調降30%之后，備受矚目的印花稅終于自2008年以來首次迎來下調。

（來源：公開信息）

事實上，由上圖可知，此前在賣出階段，印花稅的確占到了A股交易成本的近九成。因此，從微觀層面來看，本次印花稅減半收取能夠顯著降低投資者的交易成本，有助于提升資金的活躍度。

從歷史經驗來看，歷次印花稅下調后，短期指數均以上漲為主，近兩次降低印花稅（08年4月、08年9月），5個交易日上證綜指漲跌幅5.0%、10.5%，市場日均成交額環比提升112.6%、116.5%。

雖然印花稅調降效果集中于短期情緒的提振，但其帶來的政策信號意義顯著，充分說明了高層“穩股市”的決心，也直接證偽了市場對于政策沒有“真金白銀”的誤區。

畢竟從宏觀層面來看， 2022年我國證券交易印花稅2759億元，按照這一水平計算，此次印花稅減半全年或將向讓利投資者逾千億元。（來源：貝殼財經）

第二，合理把握IPO、再融資節奏，同時宣布豁免房地產上市公司再融資受破發、破凈和虧損的限制。

縱觀歷史，2000年以來，A股一共出現過6次IPO暫緩，持續最長可超過1年，最短約為1個季度，彼時的大環境大多經歷了經濟增速承壓以及股市下行。而在暫緩IPO之后到重新放開期間，A股市場的表現漲多跌少。

（來源：Wind、每日經濟新聞）

暫緩IPO一方面緩解了市場的流動性壓力，另一方面也提升了發行質量，這兩方面都有助于提振投資者信心。而其中對于房地產企業再融資的限制放寬也有助于緩解市場對于房地產出現系統性風險的擔憂，從而改善悲觀預期。（來源：民生證券）

第三，進一步規范股份減持行為，上市公司存在破發、破凈或三年未進行現金分紅等情況不得通過二級市場減持股份。

證監會就股東減持行為進行了進一步約束：上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

從IPO暫緩到規范減持，監管對于前期市場最大的呼聲均給予了相當積極的正面回應。挖掘基認為，縱觀本輪“大招”，這一條可以稱得上改善市場底層邏輯的“核彈”級別的利好。

據券商統計，受上述政策影響，有2139家上市公司控股股東、實際控制人的二級市場減持將受到限制。從板塊來看，科創板受影響比例最大，占比達53%，從市值上看受影響公司普遍集中于中小市值公司，大于500億（85只），100-500億（406只），小于100億（1648只）。

圖：受減持限制的公司主要集中于機械、電子、醫藥

（來源：華創證券）

對市場而言，股東減持“抽血”將得到有力限制，IPO高價發行的行為或將有所改善，有助于市場生態的平衡。

對投資者而言，對于減持的限制不僅可以保護中小股東的利益，還可以激勵上市公司提高業績、回饋股東并提升投資者信心。

同時，對于某些上市公司的大股東而言，由于減持受阻，他們可能會失去配合題材炒作的動力，這可能會在短期內對主題投資造成壓力，但從長遠來看，這有助于改善A股投資生態。（來源：民生證券）

第四，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。

本調整將自2023年9月8日收市后實施，出發點同樣是提升市場的活躍度，鼓勵場內加杠桿的信號意義較強。

從兩融數據來看，截至8月24日兩融余額為1.57萬億元，兩融交易額占A股交易額的比重約7%，兩融資金是市場上的一股重要活躍力量，在風險可控情況下，本次適度適度降低保證金比率，對融資融券業務產生重大影響的同時將會向市場釋放積極信號，提振市場信心，有利于市場吸引增量資金。（來源：國海證券）

（來源：華創證券）

2、今日市場為何高開低走？

其一，今日三大指數集體大幅高開，但經歷了近一月的表現羸弱后，市場的信心恢復難以一蹴而就，部分板塊的短線布局資金選擇了借利好兌現；

其二，距離半年報披露截止日僅剩3個交易日，而根據以往經驗，最后幾天往往成為“業績暴雷”的高峰期，投資者為回避短期業績風險，選擇暫時觀望；（來源：證券時報）

其三，今日北向資金凈流出超80億元，對于部分陸股通重倉股的走勢造成較大的壓力。

二季度以來，伴隨著新基發行陷入冰點，市場熱點輪動加快、行情持續性不足、賺錢效應不佳，呈現出較為明顯的存量博弈的特征。在這樣的情況之下，作為一季度重要增量的北向資金，邊際影響能力便有所上升。

近來北向資金的流出主要與人民幣匯率的波動和高企的10年期美債收益率有關，但投資者無需過于焦慮。

首先，外資流出主要集中在交易盤上，配置盤并沒有明顯流出。

交易盤追求的是短期趨勢，波動本就較大，也經常反映出量化基金和對沖基金的特征；配置盤注重價值投資、長線配置的資金，大多通過外資銀行席位購買A股資產。

主導每日大進大出的主要是交易型外資以及部分國內游資，而對投資者中長期投資更具備參考意義的應該是具備趨勢性的長線配置型外資。

據方正證券測算，21年以來外資的配置盤和交易盤的持倉市值都有所回調，不過剔除A股市值變動影響后可以看到，21年以來外資配置盤是持續小幅加倉的，即便今年也并沒有減倉的跡象。

其次，歷史數據顯示，外資大規模流出基本都是A股的“筑底信號”。

舉個例子：

2020年3月，新冠疫情沖擊全球風險偏好，外資單月凈流出679億元，上證指數隨后4個月從最低2646點上漲至3458點；

2022年9月，美聯儲加息75bp，隨后全球多國央行開啟加息，外資連續兩個月凈流出685億，但滬指隨即又從2885點爬起，在次年5月一度突破3400點。

（來源：Wind）

由此可見，外資在A股大勢研判上并沒有那么“聰明”，也顯現出“追漲殺跌”的特征。更重要的是，外資的“割肉”也時常割出A股的“市場底”，成為重要的筑底信號。

（來源：方正證券）

3、基民如何應對？

從周末的“四箭齊發”的“組合拳”來看，本輪“政策底”至此確立已經成為了毋庸置疑的事實。

當然，由于市場從接受信號，到消化利好，再落實到實際行動需要一定的時間，在政策底之后，市場可能會出于慣性繼續橫盤調整，在情緒層面繼續反復打磨，甚至對于利好完全無視。但越是這種市場情緒波動較大、走勢起伏不定的時刻，越是要穩住心態。

一方面，只要“政策底”已現，從政策底“走向”市場底是必然的過程。

無論是99年、05年、08年、12年、14年還是18年，盡管幾輪“政策底”的形式各有不同，最終都能較好地帶動股市走出低谷，萬得全A指數在“政策底”出現后的60日、120日、250日平均漲幅分別達20.9%、35.5%、81.1%。（數據來源：Wind，華福證券）

（數據來源：Wind，華福證券）

另一方面，大盤3000點附近只是“體感風險”高，但真實風險較低。

歷史已經無數次向我們證明，對于3100點以下的A股而言，大概率只輸時間不輸錢。

（數據來源：Wind，數據區間：2007.01.01-2022.09.30，計算方法：統計上證指數對應點位以下，持有萬得偏股混合型基金指數（885001.WI）6個月、1年、2年、3年、5年的收益分布水平。指數歷史業績不預示未來表現，不代表基金產品收益）

分析了這么多，當前并不建議大家去“猜底”，因為在一片悲觀的底部區域，任何消息和技術都會失去本來的意義，讓“精準猜底”成為一件不可能完成，而且意義也不大的事情。正確的方法是：

第一，牢記底部是一個區間不是一個點，只要買在相對低位，模糊的正確一定好過精準的錯誤。

過去近20年間，萬得普通股票型基金指數年化收益率為12%，這就是堅持模糊的正確，最終實現長期收益的最好證明（來源：Wind，統計區間2003.12.31-2023.8.21）。而12%更是成為了一個有依據的“錨”，如果頻繁申贖沒有獲得更高的回報，不如臥倒不動，來獲取權益類基金本身的收益率水平。

第二，分批逢低布局，降低擇時風險。

既然沒人能夠買在最低點，那么就不要一次性大手筆抄底，當你認為市場距離底部不遠時，可以采取分批買入或者定投的方法來布局，降低抄底錯誤的風險，也為未來的行情積累籌碼。

第三，在戰略上要重視，在心理上要輕視。

底部那么長，誰能保持天天看K線圖上躥下跳還不崩潰？著名經濟學家凱恩斯有句名言，“市場持續非理性的時間總會比你能撐住的時間更長”。

既然如此，我們要有更理性的心理準備，戰略上做好布局，心理上做好防線，忽略干擾因素，好好工作、經營生活，對未來保持信心。

關于投資，它的本質就是三件事，通過研究尋找價值，通過跟蹤發現價格，然后就是耐心等待。

投資的藝術在很大程度上就是等和守的藝術，買好東西、買得便宜、不過度加杠桿，長期下來就可以戰勝大部分人了。

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