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近日，大摩主題優(yōu)選混合基金經(jīng)理繆東航在2023年基金中期報告中表示，預期2023下半年逆周期調(diào)節(jié)政策力度加大，流動性仍將維持合理充裕，結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒗^續(xù)演繹，重點關(guān)注高端制造板塊投資機會。

上半年主題行情極致演繹，人工智能領(lǐng)漲大盤

(資料圖片)

回顧2023年上半年，A股市場的分化較大，上證指數(shù)上漲了3.65%，但創(chuàng)業(yè)板指則下跌了5.61%，機構(gòu)持倉較多的新能源、食品飲料和醫(yī)藥等板塊表現(xiàn)較差，導致A股的基金業(yè)績總體上表現(xiàn)不佳。由于股票市場的流動性較為充裕，2023年上半年A股的個股較為活躍，尤其是小市值的成長股。目前A股已經(jīng)全面實現(xiàn)了注冊制，小市值股票的供給非常充分，因此，雖然小市值股票的表現(xiàn)總體好于大盤股，但小市值股票之間的表現(xiàn)分化很大，單一股票的勝率并不高。

從行業(yè)表現(xiàn)看，上半年人工智能板塊一枝獨秀，漲幅最大的通信、傳媒和計算機都是與人工智能相關(guān)。國內(nèi)外的人工智能進展確實非常快，ChatGPT誕生以來已經(jīng)歷了多次迭代，國內(nèi)的科技巨頭也紛紛推出了大語言模型。人工智能在極大程度上提升了生產(chǎn)效率，將對經(jīng)濟生活產(chǎn)生極其深遠的影響。摩根士丹利基金繆東航認為從中長期的角度，人工智能是大勢所趨，不過人工智能形成良好的商業(yè)模式，兌現(xiàn)到個股的業(yè)績上，仍然需要一定時間。

人工智能的行情還延伸到了機器人板塊。未來將蓬勃發(fā)展的人形機器人是人工智能重要的落地場景，目前在重工業(yè)領(lǐng)域，工業(yè)機器人已經(jīng)大規(guī)模應(yīng)用。未來涉及到大量非標勞動的輕工業(yè)領(lǐng)域，將是人形機器人重要的應(yīng)用場景。在A股的上市公司中，有部分汽車零配件的公司可以將供應(yīng)鏈平移到人形機器人領(lǐng)域，人形機器人板塊的個股由于有汽車零配件的業(yè)績作為支撐，估值性價比較高。

下半年逆周期調(diào)整政策力度有望加大，經(jīng)濟預期企穩(wěn)向好

展望2023年下半年，逆周期調(diào)節(jié)的政策力度或?qū)⒓哟螅攸c在于防范風險和穩(wěn)增長。近期政府出臺了對民營經(jīng)濟的鼓勵政策，將通過優(yōu)化營商環(huán)境，制定產(chǎn)業(yè)扶持政策，促進民營經(jīng)濟的健康發(fā)展。這有利于提升經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力，實現(xiàn)經(jīng)濟的良性循環(huán)。

同時，為了穩(wěn)定經(jīng)濟，政府部門有望階段性加大支出。中央政府的杠桿水平相對于日本和美國仍處于較低水平，具備加杠桿的空間。優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是為了實現(xiàn)經(jīng)濟在中長期的高質(zhì)量發(fā)展，同時短期的逆周期調(diào)節(jié)對穩(wěn)定企業(yè)和居民信心也至關(guān)重要。

結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒊掷m(xù)，重點關(guān)注高端制造板塊

2023年下半年市場的流動性預計仍然較為充裕。美聯(lián)儲的加息已經(jīng)出現(xiàn)放緩的跡象，對我國貨幣政策掣肘逐漸消退。目前我國的通脹水平處于較低水平，經(jīng)濟下行大于通脹壓力，央行的貨幣政策有望繼續(xù)維持寬松。

繆東航判斷2023年下半年市場仍將演繹結(jié)構(gòu)性行情，大盤將維持震蕩。目前政府的政策開始逐步發(fā)力，但整體的宏觀經(jīng)濟還需要一定的時間逐步恢復到相對景氣的狀態(tài)，在此之前，A股的投資機會將集中在部分景氣行業(yè)。下半年重點觀察GDP、工業(yè)增加值和PPI等核心經(jīng)濟指標的恢復情況，一旦宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，A股有望出現(xiàn)趨勢性行情。

板塊方面，從宏觀經(jīng)濟和流動性來看，調(diào)結(jié)構(gòu)仍將是未來政府發(fā)展經(jīng)濟的工作重點，而高端制造行業(yè)是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要抓手。從長期看，高端制造板塊將受益于國內(nèi)的工程師紅利，在技術(shù)上不斷追趕發(fā)達國家，從而實現(xiàn)進口替代，甚至在部分領(lǐng)域可以搶占全球市場份額，因此將重點關(guān)注高端制造領(lǐng)域潛力投資機遇。

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