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陽光電源終于不爆雷了，而是帶來了驚喜，一季度賺了15億，同比增長267%，公司短中期的發(fā)力主要還是看儲能。尤其今年還是大儲裝機(jī)大年，且隨著碳酸鋰價格走低，儲能電站的盈利和裝機(jī)量都會同步改善。如果陽光電源可以再提高成本管控能力，以及避免儲能項目罰款等意外因素，全年業(yè)績會有比較正向的發(fā)展。

Q1賺了15億，終于擺脫了爆雷的陰影

陽光電源近兩年業(yè)績好好壞壞，也不斷爆雷，在2022年初市場對陽光電源期待非常高，機(jī)構(gòu)一致預(yù)期2021全年凈利潤規(guī)模能達(dá)到28億左右，結(jié)果實(shí)際歸母凈利潤才不到16億，讓市場大跌眼鏡。2022年上半年因?yàn)樯嫌卧牧蠞q價等因素，業(yè)績表現(xiàn)也比較一般，歸母凈利潤9億元，同比增長18.95%。毛利率25.54%，同比下降 2.51%，但有了之前的預(yù)防針，市場對半年報也沒有太高的期待。

(資料圖)

但其實(shí)從今晚公布的年報看，去年業(yè)績總體還算不錯。其經(jīng)營業(yè)績顯示，2022年全年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入402億元，同比增長67%；歸母凈利潤36億元，同比增長127%，位于此前業(yè)績預(yù)告上限。從分季度也能看出來，全年主要盈利區(qū)間在下半年，尤其是四季度，此前認(rèn)為四季度因?yàn)椴豢煽沽τ绊憣I(yè)績有些悲觀，但實(shí)際從答卷結(jié)果顯示，仍然符合往年下半年發(fā)力的規(guī)律。

除了2022年年報外，一季報今天也一并披露，一季報的業(yè)績可以說讓陽光電源從“爆雷”走向“暴漲”，終于擺脫了爆雷的陰影，業(yè)績大超市場預(yù)期。Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入125億元，同比增長175%，歸母凈利潤15億元，同比增長266.9%。

下面來具體分析下陽光電源的業(yè)務(wù)情況：

從陽光電源的業(yè)務(wù)構(gòu)成看主要就涉足兩個行業(yè)：光伏和儲能。其中光伏占營收的比重為68%；儲能占營收的比重為25%；分產(chǎn)品細(xì)分看，光伏逆變器等占營收39%，新能源投資開發(fā)占比28.82%；儲能占比25%。但是這個比例如果和2021年相比變化還是很大的，逆變器的份額基本沒變，其他兩者變動卻較大，新能源投資開發(fā)占比份額下降了12%，而這12%正好增長在了儲能業(yè)務(wù)上，可見儲能業(yè)務(wù)份額上升的非常快。

毛利率方面，光伏逆變器在33%左右，略有一點(diǎn)下滑。儲能系統(tǒng)的毛利在23%，教2021年同比上漲了9個百分點(diǎn)。儲能業(yè)務(wù)的營收占比和毛利率齊升的情況下，對業(yè)績的提拉直接就自然反映在報表上了。

從發(fā)貨量上，能撐起去年業(yè)績的光伏和儲能兩個板塊都比預(yù)期要好。光伏逆變器銷售77GW，同比增長64%；整體逆變器的收入超過150億，儲能的實(shí)際發(fā)貨也比預(yù)期要高，在歐美市場領(lǐng)先，而且之前陽光電源爆雷是因?yàn)楣井?dāng)時有部分項目因不可抗力影響延期或者在海外交付出現(xiàn)問題導(dǎo)致被罰金，后期公司在大儲施工管理等方面沒有產(chǎn)生罰金，所以盈利也得到了保證。而一季度業(yè)績好也是歸功于海外收入占比持續(xù)提升，且毛利率高。

陽光電源中期看儲能，長期看氫能

一季度過完了，交的答卷也很好看，那今年接下來的三個季度預(yù)期將如何演繹呢？

見智研究認(rèn)為比較關(guān)鍵的增長點(diǎn)還是在儲能，陽光電源在戶儲和大儲這塊都做。戶儲眾所周知去年歐洲能源危機(jī)，讓做戶儲的幾家逆變器企業(yè)都賺的盆滿缽滿，今年因?yàn)槿ツ晔菓魞Υ竽辏袌霰容^擔(dān)心歐洲儲能增速放緩，但實(shí)際戶儲目前全球滲透率還很低，不到10%，競爭格局不至于惡化的如此迅速。

但今年重要看點(diǎn)還是在大儲，國際大儲市場的市場化程度很高，相對于國內(nèi)更成熟，商業(yè)模式更清晰；國內(nèi)大儲市場不賺錢也只是暫時的，隨著標(biāo)準(zhǔn)化的提升，賺錢模式會越來越清晰。之所以認(rèn)為大儲是比較重要的看點(diǎn)，第一是因?yàn)榻衲晏妓徜囋谙陆第厔葜校娦疽步祪r，所以集成商的成本會降低，成本的下降自然對儲能項目的盈利能力提升，也會帶動起量。第二，相比戶儲競爭的殘酷，地面電站的競爭格局還是比較穩(wěn)定的，主要以陽光電源和華為為主。

整體而言，見智研究認(rèn)為，陽光電源的中期還是要看儲能的發(fā)展，因?yàn)槟壳皟δ苓€處于初期階段，滲透率低，且毛利率高，隨著國內(nèi)大儲的盈利機(jī)制越來越明晰，如果陽光電源把握住這部分的盈利，中期業(yè)績是有保障的。除了儲能，見智研究認(rèn)為，氫能也值得跟蹤，因?yàn)槟壳肮夥滩季志G氫的主要是陽光電源和隆基，氫能現(xiàn)在的發(fā)展處于類似儲能的前夜，但是先發(fā)優(yōu)勢卻很重要，長期隨著儲能業(yè)務(wù)飽和，氫能接力的概率大。

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