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來源：廣發基金

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根據調研，很多剛接觸基金投資、剛接觸定投的萌新，做的第一筆投資就是定投滬深300指數。

(資料圖片僅供參考)

滬深300指數，選取的是滬深兩市市值大、流動性好的300只股票，覆蓋面廣，相當于聚集了國內各行業的主要龍頭公司。

想要簡單省心地投資國內優秀公司，滬深300指數的確是一個不錯的選擇。

不過，最近很多基民的想法開始動搖了。

有位粉絲就跑過來訴苦：

我定投滬深300指數7、8年了，之前一直都是按照“定投——達到設定收益率后贖回——再開始新一輪的定投”的策略來操作的，都執行得挺好的。

中間也有虧錢的時候，例如2018年，定投12個月的時間，有10個月都是虧錢的，當時自己咬咬牙，沒有停止扣款，繼續苦熬等了3個月之后就扭虧為盈了。

我自認也是見過風浪的人，但這一次真的給我整不會了。

從2021年年初定投以來，到現在快兩年了，我的定投收益還沒有轉正。這日子什么時候是個頭啊……

02

完全可以理解這位粉絲的心情——因為基長2年前一次性買入的一只基金現在也還是虧的。

過去2年，投資有多難，買了基金一直堅守不離場的人最懂。

2021年2月以來，A股三大主流指數——上證綜指、深證成指和創業板指都有超過20%的下跌，而相比這三大主流指數，滬深300的跌幅更深，跌去了將近40%。

幸好那位粉絲是通過定投的方式參與，分批買入平攤了成本，雖然還是虧錢，但是虧損的比例要比滬深300指數本身的跌幅要小不少了。

數據來源：wind，日期范圍為2021-02-11至2022-10-31.指數過往表現不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎

在這近2年的時間，滬深300指數的下跌并不是一次性完成的，而是中間出現了好幾次的小幅反彈，而后再繼續下探。

正是因為這個反復的過程，所以滬深300指數這次的回調時間持續特別長，不像2018年一路下行，過程也很痛苦，但相對煎熬的時間要短一些。

數據來源：wind，日期范圍為2021-02-11至2022-10-31.指數過往表現不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎

可能有小伙伴會問：

跌得這么多、持續這么長，估計在歷史上都找不到比它更“慘”的時候了吧？

還真的有。

過去約20年時間里，滬深300指數共有8次(不算上這一次)的比較大級別的回調，持續時間在27-108周不等，跌幅也在-71%~-23%之間。

數據來源：wind，日期范圍為2002-01-01至2022-10-31.指數過往表現不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎

而這次已經持續了近2年、跌幅約40%的調整，在過去20年里算什么段位呢？

從持續時間看，截至2022年10月底，已經持續了89周時間，持續時間排名第二，僅次于2010-2012年的108周。

從調整幅度來看，累計跌幅39.59%，排名倒數第三，調整幅度僅低于2007-2008年(-71%)和2004-2005年(-41%)。

所以綜合來看，滬深300指數的這次調整(關鍵是還不知道什么時候會結束，會不會打破過往記錄)，在過去20年里也算是排得上號了。

也難怪如有一定投資經驗、經歷了市場風浪的老基民，現在也感覺“給自己整不會了”，因為這不算是常見的調整了。

數據來源：wind，指數過往表現不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎

03

如果我們把指數的收盤點位看作是指數的“價格”，那么經過這次深度回調之后，滬深300指數相比2021年年初已經便宜很多了，相當于打了6折。

那么在估值水平上呢？

國盛證券從三個維度進行了統計。

PE/PB

通過滾動5年計算滬深300指數PE/PB數據可以發現，目前滬深300指數無論是PE，還是PB，均處于歷史3%的分位數。

換句話說，過去97%的時間的PE和PB值都比現在要高。

股權風險溢價模型

用滬深300PETTM的倒數作為股票回報率的代理變量，用十年國債收益率作為無風險利率的代理變量，用兩者的對比數據來衡量股債性價比。

指標越大，說明相對無風險利率，股票的回報率越具有吸引力，股票的估值越低。

國盛證券統計發現，滬深300指數的股權風險溢價已接近2倍標準差，處于歷史較高位置，意味著在過去十幾年歷史上滬深300指數估值水平處于相對較低的位置。

DCF估值模型

國盛證券還采用了二階段增長率模型測算滬深300的估值水平，結果同樣顯示，當前滬深300指數的估值也處于歷史較低水平。

總的來說，從2021年以來滬深300指數的這次回調，在過去20年里不算少見，所以我們覺得難熬是正常的。

經過下跌之后，無論是從PE/PB、股權風險溢價模型，還是從DCF估值模型看，滬深300指數的估值水平均處于歷史較低位置。

如果大家仍然相信均值回歸，相信市場總會有回暖的時候，那不妨再多給一點耐心——畢竟我們已經熬過89周時間了，也多給一點信心。

標簽： 估值水平 國盛證券