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6月以來A股先揚后抑，市場做多情緒有所承壓。站在年中時點，多家私募機構表示，下半年經濟基本面向好，市場風險預計較有限。對于下半年的A股投資，“重在結構”成為私募機構的策略“落腳點”。

積極展望下半年行情

對于下半年A股市場走向，重陽投資合伙人寇志偉表示，對2023年“下半場”持積極態度，主要原因在于中國經濟將在下半年進一步企穩回升。寇志偉稱，國內經濟復蘇進程出現一定反復是正常現象。從歷史上看，2016年和2019年的宏觀經濟復蘇，都經歷了一波三折的過程，投資者需要抱有耐心和信心。政府和居民部門資產負債表都在進一步修復過程中，逆周期政策有望持續出爐，下半年中國經濟料進一步企穩回升，從而對A股市場構成支撐。同時，海外經濟體逐步進入修復期，也有望提升市場風險偏好。

(資料圖)

對于下半年的行情，其他一些受訪私募表示“謹慎樂觀”。從容投資認為，國內政策面動向、市場風險偏好變化、人民幣匯率預期及上市公司二季報業績的兌現情況，值得投資者重點觀察。在外部因素方面，需要關注海外經濟體貨幣政策變化和美股運行可能存在的風險以及美股人工智能（AI）板塊的走勢等。整體來看，從容投資認為，市場可能更多呈現“平衡震蕩”，投資者對于下半年A股表現仍可期待。

博鴻資產創始人、總經理曾令波認為，當前A股市場在指數方面已處于低位，估值水平也在歷史較低分位水平，對于下半年的行情預判，應主要圍繞政策面等因素展開。

關注“復蘇+成長”主線

上半年A股市場呈現明顯的“二八”分化，AI、TMT、數字經濟、“中特估”主題呈現結構性強勢。在此背景下，對于下半年的市場結構，受訪私募普遍聚焦“復蘇+成長”兩大主線。

星石投資副總經理方磊表示，下半年A股市場大概率是震蕩中蘊含結構性機會。從估值和市場情緒角度來看，基本可以確認當前市場已經處于底部，但增量資金不足，可能導致市場博弈激烈。在當前情況下，投資者可以對國內經濟需求恢復有更多耐心，同時上市公司業績預計將成為下半年把握結構性機會的重要抓手。從目前情況來看，不同類別的行業周期處于不同復蘇階段，消費和金融地產的周期處于底部邊際改善階段；先進制造業處于景氣度高位但供需關系轉弱階段；TMT板塊基本面總體處于修復階段；醫藥板塊的內部分化較大。整體來看，下半年需要把握結構性機會。

寇志偉稱，上半年A股市場呈現出“強分化”格局，主題性行情演繹極致。展望下半年，與經濟復蘇相關的順周期板塊的投資機會值得關注。5月以來，多項經濟數據顯示宏觀經濟進一步企穩，在政策助力下，下半年經濟進一步上行是大概率事件，順周期板塊有望迎來估值修復機會。此外，中國經濟已進入高質量發展階段，可以看好兼具短期復蘇彈性和中長期成長邏輯的公司。此外，寇志偉提示，下半年與擴大內需和做強做優實體經濟相關的產業政策，可能出現新的變化，政策面因素可能對下半年市場的風險偏好和結構分化產生重要影響。

“靈活”操作為上策

今年以來市場在指數層面起伏較大，同時個股的強弱對比較為鮮明。在此環境下，受訪的私募機構普遍表示，下半年的操作將保持適度“靈活”。

曾令波稱，下半年市場結構性機會很多，特別是新一輪AI科技革命浪潮可能會帶來更多的創新性成長機會。面對波動幅度可能較大的市場，下半年博鴻資產的總體應對策略是控制總倉位、個股分散配置，在板塊上適度集中或聚焦。曾令波認為，下半年市場機會預計會繼續表現出“結構性”，均衡配置可能存在“抵消作用”。

從容投資表示，在增量資金等外部因素不出現大幅改善的情況下，下半年市場可能繼續處在“平衡震蕩”狀態。因此應積極利用策略的靈活性，配合衍生品對沖工具做股票倉位的管理，同時利用資產配置的多樣性捕捉投資機會。如果市場出現持續積極反饋，會及時調整倉位。估值足夠低、業績足夠確定的優質公司，以及政策支持確定性強的產業，下半年可能更值得投資者重點關注。

方磊指出，下半年星石投資將重點選擇業績有望創新高的優質公司，同時更加關注公司業績的兌現能力，以期投資組合在未來行情中有更好的確定性和彈性。

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