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(資料圖片)

投資要點

23Q1和3月酒店高頻數據表現均優(yōu)于整體社零消費，奢華酒店和頭部酒店集團恢復最佳。2023年3月社零同比+10.6%，2023Q1同比+5.8%，23Q1和3月單月的酒店RevPAR同比增速均優(yōu)于整體社零增速。STR數據顯示，1）RevPAR：四類酒店2023年前四個月的RevPAR均同比高增長，2/26-4/15的同比增幅的平均值排序奢華酒店>頭部酒店集團>中高端酒店>經濟型酒店，除奢華酒店RevPAR高點出現在春節(jié)，其他三類酒店RevPAR高點均在4/09-4/15周出現。分拆來看，2）OCC：2/26-4/15期間OCC的平均值排序為頭部酒店集團＞中高端酒店＞經濟型酒店＞奢華酒店，但OCC同比增幅平均值排序為奢華酒店>中高端酒店>頭部酒店集團>經濟型酒店，頭部酒店集團的OCC恢復最優(yōu)，但奢華酒店的OCC恢復彈性最好，同比增幅的平均值最高。3）ADR：2/26-4/15各檔次酒店房價同比增幅平均值排序為奢華酒店＞頭部酒店集團＞中高端酒店＞經濟型酒店，頭部酒店集團的ADR在4月15日已基本接近春節(jié)期間的高點，恢復較好，奢華酒店ADR相對穩(wěn)定，在OCC不高時也能維持較好的水平。

頭部酒店集團：頭部酒店集團2023年3月后RevPAR同比增速基本維持在100%以上。4/09-4/15周度OCC升至80.4%創(chuàng)23年新高。ADR也呈現穩(wěn)定上升趨勢，春節(jié)后基本維持在300元/間以上。23頭部酒店集團年ADR和OCC的恢復共同帶動RevPAR走高。

奢華酒店：奢華酒店23年RevPAR同比增幅在春節(jié)周和3月之后的幾周均超過100%。OCC整體處于曲折上升的狀態(tài)，ADR除春節(jié)周觸峰其他時間段基本在700元/間+波動。奢華酒店的RevPAR強彈性主要來自于OCC變化，ADR整體相對穩(wěn)定，在OCC較低時也能維持在較好的水平。

中高端酒店：中高端酒店RevPAR在春節(jié)后快速爬升，3月之后同比增速基本維持在70%以上。OCC與RevPAR走勢趨同，恢復程度僅次于排名第一的頭部酒店集團。ADR整體呈現穩(wěn)步上升態(tài)勢，從春節(jié)后一周的354元/間慢慢上升至4/09-4/15周的414元/間。

經濟型酒店：經濟型酒店RevPAR自2023年春節(jié)后整體呈逐周上升趨勢。OCC在春節(jié)后恢復良好，2月之后平均值維持在60%以上。ADR在2023年前四個月穩(wěn)定上升且同比增速不斷走擴。

投資建議：酒店業(yè)恢復情況優(yōu)于消費同業(yè)，頭部酒店集團表現亮眼，龍頭中長期成長可期。春節(jié)以來各檔次酒店高頻數據逐步回升，恢復情況好于整體社零消費，經營韌性領先，其中頭部酒店集團恢復情況亮眼。伴隨著商旅出行等消費場景逐步恢復以及各地促銷費政策的發(fā)力，我們看好酒店服務消費持續(xù)復蘇潛力。中長期來看，伴隨規(guī)模企穩(wěn)+結構升級，連鎖酒店仍有廣闊空間，據歐睿數據，到2026年中國酒店業(yè)市場規(guī)模將達10518億元（2020-26年CAGR為25%），其中主要以產品中高端化升級帶動市場規(guī)模擴容。疫情之下酒店龍頭逆勢加速擴張，快速卡位市場，競爭優(yōu)勢顯著。我們認為行業(yè)頭部玩家將在疫后享受較大業(yè)績恢復彈性與集中度提升帶來的規(guī)模效應紅利。酒店板塊推薦錦江酒店、首旅酒店，建議關注君亭酒店、華住集團-S。

風險提示：疫情反復；宏觀經濟波動；行業(yè)競爭加劇風險；酒店公司經營&擴張不及預期風險。

（來源：東吳證券）

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