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【資料圖】

隨著歐美經濟轉向衰退成為定局，專業投資者正先行一步，將資金從銀行等經濟敏感型股票中轉移出來，買入在衰退期韌性更好的防御型股票，如公用事業和消費股。

美銀匯編的數據顯示，專注長線投資的基金經理已經將周期股的敞口削減至2008年以來的最低水平。此外，美銀在4月對基金經理的調查顯示，基金經理們正持有大量現金，債券相對股票的超配比例為2009年來最高，進一步凸顯主動投資者對美國經濟前景的悲觀情緒。

以Savita Subramanian為首的美銀分析師在近期發布的報告中指出，專業投資者認定一場“2009年式的衰退”將至。

這與去年的景象大相徑庭：在美聯儲剛開始加息的階段，盡管市場上也出現了經濟衰退的警告，但大多數市場參與者都樂觀地認為，美聯儲有能力讓通脹迅速降溫，主動型基金積極抄底周期股。但如今，這樣的信心已經不復存在。

唯一的例外是量化基金。下圖顯示了機構資金的分歧：預見衰退即將到來的主動型投資者正在遠離股票，而與此同時，得益于穩定的收益和市場波動性的下降，量化基金在最近幾個月不斷增持股票。

不過，標普500今年幾度都未能突破關鍵的4200點阻力位，大盤缺乏進一步上漲的動力，量化基金的大規模買入或許無法持續。

盡管好于預期的經濟數據和企業盈利還在勉強支撐著股市。但考慮到信貸緊縮和通脹持續的長期影響，基本面轉好的趨勢也要打上一個問號，甚至美聯儲官員也預測從今年晚些時候開始會出現“溫和的衰退”。

不過，值得一提的是，美銀指出，過早轉向防御倉位為經濟衰退做準備，代價可能很高。

經過對股票表現與經濟增長之間關系的考察，Savita Subramanian團隊發現，10個周期性最強的行業在經濟衰退前的六個月往往表現出色。直到衰退真的發生，防御型股票才開始大放異彩，并且，這些防御型股票的良好表現，通常在衰退周期結束前就會逆轉。

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